潮玩巨头，又打起来了！传征募水军，稿酬300元/条

来源：深蓝财经

撰文：凌霄

泡泡玛特泰国旗舰店“撞脸”名创优品门店的争议持续发酵，今日更有网络传闻称，名创优品疑似以每条300元价格招募“水军”进行相关话题炒作。随着聊天截图流传，业内外的关注焦点也迅速聚集到这两家公司身上。

作为传统“10元店”起家的名创优品，虽积极转型IP经济并加速海外扩张，但一季度实现增收不增利，有点“老牌玩家正面临转型阵痛”的味道；而以自主IP和盲盒潮玩为核心的泡泡玛特，则凭借高速增长的营收和利润，在市场竞争中迅速拉开差距。

表面上看，这一商战是门店设计风格的碰撞，实际上，也道出了两大潮玩巨头在IP经济和海外扩张上的激烈竞争。

1、网传名创优品招募水军带节奏？

据“界面新闻”等多家媒体报道，8月11日，#泡泡玛特泰国店被指撞脸名创优品#的话题登上热搜。

此前，8月8日，泡泡玛特在泰国曼谷ICONSIAM购物中心开出全球最大品牌旗舰店。据品牌方介绍，门店延续了泡泡玛特的空间美学基因，设计细节中融入大量泰国本土文化元素，以当地传统文化为灵感核心。

然而开业不到2天，“撞脸”争议便开始发酵。

（微博热搜）

据“东方财经”等媒体报道，有网友指出该旗舰店与名创优品MINISO LAND全球壹号店风格相似，并晒出双方门店图片对比。不过也有网友认为，“风格确实有点像，但不能一概而论。”

从网友晒出的对比图来看，二者的相似点集中在高饱和度的色彩风格、用流动线条划分区域的布局、游乐园式门面设计，以及天花板上的荧光色块装饰等方面。

在其他社交平台上，关于PPMT（泡泡玛特）曼谷新店与名创优品“撞脸”的对比内容同样密集，博主们多以直接的图片对比、局部细节对照为主。

（图源：小红书）

至于风格是否真的“撞脸”，或许每个人都有不同判断。

但就在相关讨论持续升温时，一则“重磅消息”在网络流传：有网友晒出截图，疑似有人正在以每条300元的价格招募博主，要求二创“泡泡玛特曼谷门店撞脸名创优品MINISO LAND全球壹号店”相关话题，内容需引导至“疑似抄袭”，并在结尾“升华”为“名创优品在努力造IP,PPMT在努力学习名创优品开店”。

（图源网络）

（图源网络）

若上述内容属实，这一热搜话题的幕后推动者指向便十分明确。不过截至发稿，网传内容的真实性尚未得到证实。据“21世纪经济报道”最新消息，泡泡玛特客服表示，已有相关部门在处理；名创优品工作人员则称，相关问题已登记反馈。

有网友不禁感叹：“这就是最原始的商战！”

2、潮玩两大玩家杠上了，泡泡玛特后来居上

为何相关话题会上热搜？为何名创优品会与PPMT“杠上”？

在多数人印象中，名创优品还是“10元店”，泡泡玛特则是“潮玩代表”，二者似乎“犯不上”正面交锋。

但事实上，自2019年起，名创优品转向IP经济赛道，经过数年发展，涵盖玩具、生活家居、食品、香水香氛等类目的IP产品已成为其业绩增长引擎。通过与迪士尼、三丽鸥、宝可梦、漫威及中国故宫文化等知名IP合作，名创优品试图吸引各年龄段消费者。

在IP经济赛道上，泡泡玛特是名创优品最直接的竞争对手，但其模式有所不同：泡泡玛特以自主孵化IP（如Molly、Skullpanda、Labubu等）为主，主打盲盒潮玩，近年已拓展至日用品、香氛等衍生品领域。

凭借Labubu等爆款IP，泡泡玛特近年业绩表现亮眼！

随着国内市场竞争日趋白热化，泡泡玛特与名创优品均在大举拓展东南亚市场，而泰国正是潮玩出海的核心阵地。去年10月19日，名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY在泰国开出首家门店（位于曼谷The Mall Lifestore One Bangkapi）；此次泡泡玛特泰国旗舰店开业，无疑与名创优品在海外形成了竞争，这或许正是本次热搜争议的背景之一。

在出海赛道上，名创优品堪称泡泡玛特的“前辈”。

依托早期“十元店”模式，名创优品10年前便启动海外扩张。据其5月23日披露的一季度业绩，截至3月31日，海外名创优品门店数达3213家，同比净增617家；其中美国市场门店数已超300家，进入规模化运营阶段。

不过，泡泡玛特的出海业务来势汹汹，这可能让名创优品倍感压力。4月22日，泡泡玛特（9992.HK）发布的2025年第一季度业务数据显示，其一季度整体收入同比增长165%-170%，其中中国市场收入增长95%-100%，海外收入增速高达475%-480%。

对比来看，名创优品集团2025年第一季度总营收达44.3亿元，同比增长19%，净利润4.165亿元，较上年同期的5.86亿元下降28.8%。

虽然名创优品的营收增速较为可观，但与泡泡玛特的“狂飙”相比明显逊色。更值得关注的是，财报公布后，5月26日名创优品美股股价当日大跌17.58%，港股股价大跌18.22%，显示出资本的态度，这会进一步加重公司的业绩焦虑。

从业绩看，泡泡玛特作为后来者已在增速上实现对名创优品的超越。

2024年，泡泡玛特营收130.4亿元，同比增长106.9%，净利润34.0亿元，同比增长185.9%。同期名创优品集团总营收170亿元，同比增长22.8%，经调整净利润27.2亿元，同比增长15.4%。可见泡泡玛特以更低的营收规模，实现了更高的利润水平，且2025年增速差距进一步拉大。

3、结语

从近两年名创优品的一系列动作来看，它正在向泡泡玛特靠拢，但两者的IP模式差异巨大——一个依赖外部IP输血，另一个自造IP造血。

这意味着，名创优品在IP领域的护城河仍不够稳固，还需要时间与资源去夯实原创能力。

而此次“撞脸”争议和水军传闻，也反映出潮玩赛道的竞争已不只是产品与价格的比拼，更延伸到了舆论场和品牌心智上的争夺。

其实二者都是优秀的出海企业，若能携手在全球市场深耕，本应值得尊敬。但商业世界竞争无处不在，只希望这场较量能始终保持良性。

985大学生返乡第一次吃螃蟹 拼多多“千亿扶持”助力消费普惠进彝乡

青蟹，罗玲不是第一次见。在上海学习、生活五年，大型超市、街边水产店、海鲜餐厅里时常有，但她从未想过会在老家餐桌上见到。

每年的火把节是凉山彝族自治州最盛大的传统节日之一，7月中旬，罗玲从数千公里外的上海赶回家。推开门，她被餐桌上的一大盘青蟹抓住眼球，“我们以前很少吃这个，也不太会做，连菜市场都买不到，妈妈居然做了。”

母亲阿吉么日歪半年没见女儿，接到她要回来的消息，提前一天托人从多多买菜下单了青蟹，想让女儿尝尝鲜。收到活蹦乱跳的螃蟹，阿吉么日歪有些无从下手，清洗一番就上锅蒸了。

▲ 阿吉么日歪托人从多多买菜下单了青蟹，与回家过火把节的女儿一起尝鲜。郭元会|摄

罗玲外出求学这几年，布拖县的变化翻天覆地：家门口拓宽的马路铺上了柏油，路两旁家家户户盖起小楼，走几步就能见到送、取快递的人。火把节上，不少人用网购的化妆品替人装扮，身边好友还拉着罗玲分享拼单的新裙子和多多买菜上新鲜实惠的美食。

为了加快助推城乡融合和区域协调发展，今年4月以来，拼多多通过“千亿扶持”计划，向西部偏远地区、中东部山区、乡村振兴重点帮扶区等地的县域乡村加大补贴、流量等资源的倾斜力度，推动优质商品、服务“进得来、送得到、买得起”，让城乡消费者共享“普惠消费圈”。

受益于此，凉山彝族自治州布拖县去年底开通多多买菜后，自提点数量快速增至数百个，再加上拼多多主站鼓励商家加大对欠发达地区的商品供给，“普惠消费圈”的半径持续扩大，覆盖当地上千个家庭。从生鲜、百货到数码、家电，县城的男女老少逐渐学会了一键拼单，拼多多打造的商业生态成为越来越多山民、农牧民的重要生活方式。

“世面”不必日行千里去见

2020年，罗玲以优异的成绩考上985高校。独自去往数千公里外的学校，她是一种“孤勇者”的姿态，“有些孤独，但义无反顾。我想到大城市见更多世面，学更多东西。”

直到开启大学生活，她才第一次感受到了东西部的巨大差异：新同学自己开发了一款游戏软件，而她还没有电脑；不少同学都有吹拉弹唱的特长，而她只会学习；大家习以为常的外卖、网购，她在布拖县鲜少见到，也没用过；就连大学食堂供应的虾、鱿鱼等海鲜，她在老家也极少吃过。

布拖县位于四川省凉山彝族自治州东部，地处高寒山区，是国家及四川省乡村振兴重点帮扶县之一。“我们距离最近的海岸线有上千公里，以前我在老家菜市场从没见过螃蟹，只有高中在西昌市里吃过几次虾。”罗玲不太会剥虾，后来干脆不吃了。

巨大的落差让这位彝族女孩产生自卑心理，她将见到的新奇世界和满腹心事讲给母亲听，“几乎每天一个电话，分享生活学习上的事，我还会经常开玩笑逗她玩。”电话里的母亲总是乐观积极，从不抱怨生活，也不叫难，这也感染了罗玲。她开始学习在一个更现代的环境中生活，一点点找拾信心。

其间，她学会了网购，尤其是拼多多，日用品、化妆品、服饰等各类商品都买。为了买一款功能、价格都合适的粉底液，她会做至少三天“功课”，翻看各类推荐、测评、买家秀，确定产品后在各个平台反复比价再下单。

前两年备考研究生，从英语、数学、政治到专业课，教材、习题、真题等各类资料，罗玲总共在拼多多下单了20余次，“几乎每一种都比其它平台便宜一些，加起来省了一笔不小的钱，对我这种不算太富裕的大学生来说，挺重要。”

▲ 自从学会网购，罗玲习惯了在拼多多购买日用品、化妆品、服饰等商品。

罗玲见过的“世面”，她想分享给母亲。7月中旬放暑假，罗玲在上海采购了南汇黄桃、马陆葡萄、上海国际饭店的蝴蝶酥等一大袋好东西，先坐动车到成都，再转乘至西昌，最后换大巴，历经10多个小时车程，才把自己的心意人肉背回了家，想跟母亲分享“大城市的美味”。到家后，她发现，比起自己带回家的“惊喜”，真正的惊喜在于，这些“世面”逐渐可以快递到家了。

青蟹次日达 烧烤店进货忙

在如今的布拖县，拼多多开始在人群中流行，甚至很多人还学会了用多多买菜。罗玲发现，县城里开了几家快递驿站，来往的取件人随处可见；老家后院走出去2分钟，有一个多多买菜提货点，每天傍晚都有络绎不绝的取件人；原来菜市场里都见不到海鲜，现在能在烧烤店见到虾、生蚝、鱿鱼等。

“这几年布拖也和外面接轨了，大家都用上了网购。今年乡亲们还用上多多买菜，水果、蔬菜、水产等等什么都买。”阿吉么日歪见证了电商在当地的发展，趁着女儿回家过节，找朋友在多多买菜下单了一份青蟹，“我也赶了一次时髦，第二天就收到了”。

▲ 罗玲和母亲到多多买菜提货点取货，从家后院步行过去仅2分钟。郭元会|摄

此前，多多买菜决定在布拖开城时，负责市场拓展的陈明（化名）与两位同事被派到这里。三个外地人，在布拖没有人脉、没有关系，只能用笨拙的方法开拓市场——扫街。他们从主城区开始，一人一条街、挨个店铺进，向门店老板介绍多多买菜，鼓励大家开提货点。这里的年轻人大多外出打工，留守的以老人居多。陈明常常遇到只会讲方言的老人，好不容易找到会汉语的人翻译，他们又不相信多多买菜能做到次日达，“怎么可能这么快，肯定是骗子”。

但这并不影响当地消费者对消费升级的向往。负责布拖县多多买菜订单配送的俄的里日表示，“起初我只想维持站点单量稳定，让员工和自己有一份活干，但没想到，第一天单量就超出预估数两倍”，八九名员工忙得晕头转向，他不得不立刻发出招聘信息，“那几天忙得饭都想不起来吃，也没觉得饿，只想赶紧把货发出去”。

丰富的商品选择、便捷的下单方式、稳定的交货时间、良好的交货品质，多多买菜的口碑渐渐在布拖县传开。找到陈明开提货点的人越来越多，俄的里日站点的订单也持续攀升。

特别是拼多多推出“千亿扶持”计划，加大对供给两端的补贴后，商家的运营成本得以降低，消费者也能以更实惠的价格买到更丰富的商品，站点订单量再上新的台阶。目前，俄的里日站点员工数已经达到20人，日均订单量超5000单，其中一半来自布拖县。

“除了普通消费者，餐饮店、小卖店的老板也会在多多买菜上‘进货’。”俄的里日透露，县城居民购买虾、生蚝等水产品的频次在提升，冬季干碳需求明显上升，除了取暖家庭，烧烤店老板也会在平台上购买干碳。

母女情 订单牵

12岁那年，罗玲离家求学，之后十多年只在寒暑假回家，但她与母亲关系紧密，遇上任何烦恼，都会与母亲分享。

在女儿眼里，阿吉么日歪聪明坚韧。父亲长期不在家，不识字的母亲，靠着做彝族服饰独自养大一双儿女。母亲个性要强，连一道简单的压褶工序都做得格外精细，是方圆几公里手艺最好的人。罗玲记忆里，“大家都排着队找妈妈做衣服，衣柜里待完成的衣服挂得满满当当，她总是慢慢做，不会为了多接单就粗糙赶制完工。”

▲ 火把节是彝族最盛大的传统节日之一，罗玲与母亲围着火堆开心地起舞。郭元会|摄

小时候，罗玲家境贫寒，她和妈妈、弟弟挤在一间水泥房里生活，“买不起空调，只能盖几层棉被，出了被子就冻得打颤”。但就算生活再拮据，阿吉么日歪也坚持让两个孩子上学。

母亲虽然没能在学习上给到任何指导，却给足了罗玲支持。她会在假日跟女儿通一个电话，听听孩子最近一周的生活和学习情况；遇上学校开家长会，她还会提前一天出发，坐七八个小时大巴车去学校，从不缺席。而罗玲也非常争气，初中每次考试都是年级第一，高中以优异的成绩考上985高校。

大学期间，罗玲有些自卑，母亲便经常打电话鼓励她不要看轻自己，“小时候她陪我学习，我总说‘妈，你挡住我的光了’，殊不知她其实是我人生的一束光，我是站在她的肩膀看世界”。

罗玲本想工作稳定后，把母亲接到身边一起生活，“但那个在我看来带给妈妈很多痛苦的地方，她却好像不愿意离开。也可能是，她大半辈子都生活在布拖，那里已经是她人生的一部分，离开并不是一件容易的事”。于是，罗玲只能常常在回家时购买一些衣服、鞋子、护肤品，改善母亲的生活品质。

以前她要么是在县城的街边店铺直接买回家，要么是在拼多多上下单寄回家，但节俭的母亲经常舍不得用，“我精挑细选的护肤品，她就放着落灰”。如今多多买菜通到布拖县城，罗玲打算经常买些肉蛋奶给母亲，帮她补充营养，“食品不吃会坏，总不能再浪费了”。

近年来，围绕高质量发展战略，拼多多不断提升“多实惠+好服务”的平台能力，通过“百亿减免”让利惠商、“电商西进”畅通商流、“新质供给”激活需求、“千亿扶持”赋能生态，以真金白银的投入，推进高质量供给的普惠化，让城乡消费者共享发展红利。

在每一个生活的细节里，罗玲都希望尽力反哺母亲过去倾尽全力的托举。彝族女人坚韧的品质在这对母女身上得到延续，而拼多多主站和多多买菜成了她们传递温情的纽带。如果大山里的人们囿于现实无法走出来，那么，就让山外面的“美好生活”翻山越岭走进去。

房价跌回5年前！中产最爱的亚朵，据说要赴港IPO了

来源：深蓝财经

撰文：杨波

当“中产标配”的亚朵酒店将枕头卖成爆款时，其核心的酒店业务正面临增长困境。经过降价后，目前亚朵的日均房价已降为418元，可中产依然觉得贵。

事实上，这家曾凭借“酒店+零售”模式惊艳资本市场的中高端酒店龙头，表面风光之下，正面临着竞争加剧、盈利下滑、加盟店乱象频发等一系列挑战。

日前，有报道指出亚朵酒店正考虑在香港二次上市，以寻求新的增长动能。报道称，亚朵正与顾问合作，计划在香港上市募资数亿美元。如果二次上市，能成为挽救亚朵的强心剂吗？

1、中国最大中高端连锁酒店，赚不动了

亚朵生活控股有限公司（纳斯达克股票代码：ATAT），主要经营酒店、零售两大业务板块。2022年11月11日，亚朵成功于美国纳斯达克挂牌上市。上市近3年，亚朵总市值上涨约2倍，目前其市值约46亿美元。

根据Frost&Sullivan的资料，按2024年底的客房数量来看，亚朵为中国最大的中高端酒店连锁。

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（亚朵ATAT日线图）

亚朵的商业模式是轻资产模式，同时也是卖产品的酒店。也就是两大“杀手锏”——加盟和零售。

根据最新披露的2025年一季度数据，截至3月份，亚朵一共拥有1727家酒店。其中2022-2024年，亚朵酒店数量复合增速高达31.8%。

这种高速的规模扩张，让亚朵坐收加盟管理费，实现业绩的良好增长。2025年一季度，来自加盟店的收入为10.32亿元，同比增长23.4%，占到营收的比例超过54%。

第二个业务是零售，主要售卖“亚朵星球”枕头，据悉2024年单枕头就卖出超380万只，成为名副其实的大爆款。2025年一季度，整个零售板块收入6.94亿元，同比增长66.5%，占营收的比例突破36%。

也就是说，加盟管理酒店收入+零售，构成了亚朵核心的营收来源。但是，酒店主业的增速已经在放缓。

与此同时，亚朵的成本端压力不小。2025年第一季度，亚朵成本及费用为15.65亿元，较2024年同期的11.54亿元增长36%。处于加速扩张的亚朵各项支出明显增长，尤其是酒店经理成本。

综合来看，一季度亚朵利润出现了首次下滑，股东净利润同比下滑5.5%。

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透过上面的数据不难发现：房间增多，零售业务高增长，但盈利能力却在下滑，亚朵究竟怎么了？

2、房价跌回5年前，中产依然说贵

其实主要原因还是竞争加剧，消费需求疲软所致。

具体来看，一是日均房价降了！

根据亚朵公布的数据，2025年一季度，亚朵的日均房价（ADR）为418元。这个价格是什么水平？要知道，早在2019年，亚朵的日均房价就已达到429.5元，2023年更是冲高至464元。如今房价相比于高点下调了10%，价格还不如5年前的水平。

二是入住率也降了。

另外，根据亚朵公布的数据，2025年第一季度亚朵入住率为70.2%，2024年同期为73.3%；每间可用客房的收入（“RevPAR”）为304元，2024年同期为328元。

从用户的感知来说，亚朵打动用户的几个特色包括：

“自助健身房”“使用洗衣房”“享受早餐”“免费领颈贴、香薰等睡眠锦囊”“夜宵时间去吃粥”“有深度睡眠枕头”“整体质量比较有保证”等口碑服务，另外很多用户认为亚朵“服务比较好”。

但是放眼当下，均价400多的房价，究竟处于什么水平？

对比一下：华住海友3.0版本房价突破300元；锦江旗下7天优品升级版客房面积达25㎡，价格锚定280-320元。

因此，有网友直观表示，亚朵堪比五星的价格，本质还是快捷；

还有网友表示，“今年住了快30晚，不会再住了”；

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还有网友指出，“为了不一定吃得上的夜宵多付100多的成本，犯不上”；

还有网友对比全季说“多了夜宵稀饭，性价比太差”；

还有很多网友认为，亚朵“价格快赶上五星级酒店了”；

从网友的直观感受来看，今年消费需求疲软对于亚朵酒店的业务已经造成了一定的冲击；另外，中国酒店市场竞争激烈，供大于求的局面也在影响亚朵们的业绩。

具体来说，在中高端酒店市场，亚朵面临着来自国际品牌和本土品牌的双重竞争。国际品牌如希尔顿、洲际、万豪等，凭借着强大的品牌影响力、丰富的产品线和优质的服务，占据了高端市场的大部分份额。本土品牌如华住、锦江、首旅等，通过收购、整合、创新等方式，不断扩大中高端市场的布局，与亚朵形成了正面竞争。

事实上，去年以来，中国“酒店四巨头”（锦江、华住、首旅、亚朵）纷纷下场打起价格战。据澎湃新闻对5家境内酒店2024年财报梳理，2024年的RevPAR（平均可出租客房收入）、ADR（日均房价）和入住率均录得同比下滑。

因此，房费下调其实也受到大环境的影响，大家都在“降价保量”。

（图源：澎湃新闻）

今年以来，客观环境更加复杂，为此，亚朵可能已经在为新一轮市场竞争放大招了。

近日，亚朵通过旗下公众号“几木里”发文表示，将大幅下调部分酒店用品和工程物资价格，以降低加盟商的经营成本。具体而言，窗帘、墙纸等最高降价11.67%，“奉茶纸杯”降价51.8%、“懒人抹布”降价10.2%……梳子、牙刷、手提袋等等事无巨细，全部都在降本范围内。业内人士表示，表面看是“为加盟商减负”，但深层考虑，很可能是在为进一步“降房价”腾出空间。

要知道，亚朵维持相对较高房价的核心在于提供独特的生活方式体验，比如睡眠质量、设计感、服务细节等这些可感知的地方，从而提高消费者对品牌的情感，以维持相对较高的房费溢价。因此，在降本与用户体验之间如何平衡，是亚朵需要重点考虑的问题。

3、内控管理接连翻车

加盟店越开越多带来的就是管理上的挑战。事实上，今年以来亚朵酒店已经多次引发舆情。

最新的一起是亚朵酒店价格无序疯涨。据媒体报道，即将在长白山举行的八一七稻米节音乐会附近的二道白河亚朵酒店，房价突然飙升至4000到5000元，较平日上涨十余倍。另据报道，8月17日大床房实际成交价格也高达2700元。当地市场监督管理局紧急介入，约谈酒店并进行告诫。

今年6月，网友突然爆料，杭州一家亚朵酒店房间的枕套上居然标有某医院的LOGO标识，在网络上登上热榜。6月3日晚间，亚朵紧急致歉表示，系自采洗涤供应商出现严重工作失误所致，已中止合作。这件事虽然当事人已和解，但舆论从“布草混洗”开始，一路质疑到了亚朵的整个管理体系。

在黑猫投诉平台上，关于亚朵酒店的投诉量超过1480条，主要集中在卫生不达标、服务不到位、乱收费等方面。这种高度依赖加盟的模式，一旦管理失控，将导致服务质量下滑，卫生问题频发，造成用户口碑的负面评价。

狂奔的亚朵，依然没有停下来。数据显示，截至今年3月，亚朵正在开发的托管酒店依然高达755家！如何平衡高额的成本费用，与管理好加盟商以维系其高端的品牌口碑形象，对于亚朵而言依然是不小的挑战。

天津区域首只冠名科创债指数发布 渤海银行多措并举助力打造债市“科技板”

8月8日，渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）与中债金融估值中心有限公司联合编制的科创债系列指数正式发布。

该系列指数包含“中债-渤海银行新质生产力主题科技创新债券指数”和“中债-高等级科技创新债券行业精选指数”，作为天津区域首个包含由属地机构冠名且成分券覆盖全国科创类企业的指数，旨在为投资者提供多样化的债券价格指标和投资标的，满足市场投资需求，助力科技企业融资，促进新质生产力培育。同时，该系列指数的发布也是渤海银行深入贯彻落实国家创新驱动发展战略，服务实体经济高质量发展的重要举措。

孪生指数 构建科创灵动资产池

“中债-渤海银行新质生产力主题科技创新债券指数”紧扣“科技兴国、制造强国”的核心理念，重点遴选在高端制造、通讯以及物流等领域在具有突出表现的优势企业。该指数的构建，搭建了一座连接科技创新与资本市场的高效桥梁，让金融资源精准流向科技创新前沿企业，充分彰显了金融支持新质生产力发展的赋能作用。

“中债-高等级科技创新债券行业精选指数”则创新性地融合了科技创新企业与金融服务实体经济的双重价值，通过精选高信用等级的科技创新类债券与优质金融债，构建起“科技+金融”的协同投资生态。这一指数不仅为投资者提供了更稳健的投资选择，更凸显了金融业在催化新质生产力、优化资源配置中的枢纽价值，让金融与科技相互促进、协同发展。

值得一提的是，科创债系列指数创新性地引入“孪生指数”概念。两只指数共享大部分底层成分券资产池，这一设计有效降低了指数管理成本。同时，其中一只加入金融类债券平滑市值波动，实现风险收益特征的差异化，覆盖更广泛的客户群体，让不同风险偏好的投资者都能参与到科技创新领域的投资中来。

战略引领 打造科创金融生态闭环

作为全国性股份制商业银行，此次联合中债估值中心发布科创债系列指数，是渤海银行积极响应国家“创新驱动发展”战略和金融“五篇大文章”的又一生动实践。

渤海银行在科创债市场的深耕不仅体现在指数创设，更贯穿于市场实践——自5月初债市“科技板”开市以来，该行接连完成承销5家企业全国首批科技创新债券、发行首期科技创新债券、上线市场首批科创债篮子“渤海银行-中信证券京津冀科技创新债券联合报价篮子”、投资7只首批科创债ETF基金、成功落地以“25农发清发科创债01”为押品的质押式回购交易等工作。

通过围绕科创债开展的一系列举措，渤海银行已构成“产品创设-流动性支持-综合赋能”的闭环生态，为科创债市场提供全方位的金融支持。截至目前，该行已累计投资科创债和科创票据182.96亿元，覆盖173个发行主体。

新规落地三个月以来，科创债市场的整体活力与服务科技创新的能力已实现质的飞跃。据渤海银行有关负责人表示，后续该行将围绕三大方向持续发力——在产品创新方面，开发挂钩指数的资管产品、结构化理财等工具，降低科创债投资门槛，吸引更多社会资本参与，目前，已联手市场主流资产管理机构同步开展指数相关产品创设；在区域赋能方面，结合京津冀协同发展战略，推动指数成分券与地方产业政策联动，定向支持区域专精特新企业；在生态共建方面，联合政府、交易所、创投机构打造全链条服务体系，破解科创企业融资瓶颈。同时，该行也将继续发挥金融主力军作用，以做好金融“五篇大文章”为行动纲领，以切实行动为科创债市场的发展添砖加瓦，撬动更多“金融活水”流向科技创新领域。

基金业，正掀起一场费率革命

来源：深蓝财经

撰文：王鑫

当基金开始“按收益收费”，会有什么变化？

2025年5月，证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，首批26只和第二批12只新型浮动费率基金火速面世。与传统的固定费率不同，这些新基金将管理费拆解为类似“固定工资+绩效奖金”的模式。

8月4日，易方达启动发行的第二只新型浮动费率产品——易方达价值回报混合（025057）正是这批产品的一员。今天，咱就把这只新产品掰开揉碎，来说透这场费率革命。

01 费率浮动：你的收益决定基金管理费

新型浮动费率基金将管理费分为三个部分：

固定管理费（0.6%/年）：“底薪”（每日计提，反映在净值中）

或有管理费（0.6%/年）：达标才发放的“绩效工资”（每日计提，反映在净值中，如业绩不佳则在赎回时全额返还）

超额管理费（0.3%/年）：超额收益的“提成”（只预估，不计提，投资者赎回时才进行一次性计算提取）

实际费率全在赎回那一刻锁定：

持有＜1年：统收1.2%/年（固定+或有），与普通基金无异

持有≥1年：按实际收益“多退少补”，分三种情况：

根据投资者所持有的基金份额在持有期间的收益率

年化跑输基准≥3%：只收0.6%固定费，或有费全额退还

年化跑赢基准＞6%且收益为正：加收0.3%超额费，合计1.5%（固有+或有+超额）

其他情况：维持1.2%标准费率（固有+或有）

需要注意的是，即便跑赢6%，若扣除超额费后净收益≤基准+6%或≤0，仍只收取1.2%。

这种设计让费率从“脱离实际的静态成本”转变为“与价值共生的动态变量”，最终实现“基金管理费与投资者体验对称匹配” ，这是其合理性的底层逻辑。

易方达价值回报策略基金拟采用的正是这样的三档浮动费率（固定0.6%+或有0.6%+超额0.3%）。

举个实盘案例：

小果2025年8月买入易方达价值回报混合基金，持有1年半后赎回。

若持有期间年化收益跑输基准3% → 管理费仅0.6%（或有费全退）

若持有期间年化收益跑赢基准5% → 管理费1.2%（常规档）

若持有期间年化收益跑赢基准7%且为正 → 管理费1.5%（加收超额费）

02 浮动费率新旧对比：从“大锅饭”到“单客定制”

此前浮动费率基金主要有三类模式：

1、与持有时长挂钩：根据持有时间的不同，按照不同的费率计提管理费，持有时间越长，管理费率越低。

2、与基金规模挂钩：根据基金总规模设置阶梯式管理费率，当基金总规模超过一定金额时，对于超出部分收取较低的管理费率。

3、与基金业绩挂钩：以三年的周期定期开放，管理费由基础管理费（包括0.5%的固定管理费和0.5%的或有管理费）和业绩报酬（如有）两部分组成。或有管理费是否收取、业绩报酬收取多少，取决于基金封闭期内的基金的收益率。

相比于之前的产品，新型浮动费率基金实现双重优化：

引入持有期条件：必须持有满1年才能触发浮动机制，鼓励长期投资

单份额核算：赎回时按单笔份额持有期间的年化收益率比对基准，真正实现“一人一费率，一笔一核算”

新型浮动费率的核心指标，是看你的持有收益超越“业绩比较基准”多少。

有人问：挂钩基准，那和指数基金有啥区别？

放心！这只是给主动基金套了个“防漂移”缰绳。好比规定赛车手必须跑F1赛道，但怎么超车、何时进站，全凭车手（基金经理）本事，目标还是为投资人创造长期稳定的超额收益（阿尔法）。

易方达价值回报策略基金的基准是啥？

股票仓位：60%-95%（港股通≤50%）

业绩比较基准：中证800指数收益率×55%+中证港股通综合指数收益率×20%+中债总指数收益率×25%

03 当浮动费率遇上绝对收益高手

费率浮动是机制创新，目的是让基金公司和投资者利益共担，但不保证收益更高！核心还是看基金经理能力、产品策略是否靠谱，是否契合自己的投资目标。

那么，易方达价值回报策略拟任基金经理唐博伦有何能耐？

坚持逆向投资：擅长挖掘周期低位的板块，在合适的时间介入并耐心持有，等待周期反转和价值发现

信仰价值投资：偏爱低估值高价值股票

绝对收益目标：在各种市场环境下力求为投资者创造绝对收益

这种“价值投资+逆向投资”的理念，为唐博伦过往管理的产品创造了良好的业绩表现。

以唐博伦在管的易方达港股通红利混合A为例，自2024年4月30日上任以来截至2025年8月6日，任期回报39.35%，跑赢业绩比较基准，超额收益9.81%。

04 结语

新型浮动费率基金，是将基民与基金公司变成“利益共同体”。基民的每一分管理费，都变成对基金经理能力的“投票”—— 多赚多付、少赚少付，有助于推动基金行业从“重规模”向“重回报”转变。

对于基民来说，在理解费率的基础上，还得吃透基金的业绩比较基准、摸清基金经理的路数、再掂量自己的钱包和心跳承受力，才是明智之选。毕竟，投资这场马拉松，选对同路人，比纠结起跑姿势更重要。

风险提示：浮动费率不保证基金盈利，持有收益受市场波动影响。历史业绩不代表未来，投资需详阅基金法律文件。

渤海银行携手中信证券落地首单农发科创债质押回购交易

8月6日，渤海银行与中信证券成功落地以“25农发清发科创债01”为押品的质押式回购交易，金额0.5亿元，为天津地区法人金融机构首单。该笔业务有效盘活了科创债券资产，提升了科创债市场融通，是渤海银行和中信证券贯彻落实国家创新驱动发展战略的重要实践，对促进科技、资本与实体经济高水平循环，服务现代化产业体系建设具有积极意义，充分展现了金融机构在服务国家重大战略中的责任担当。

8月4日，中国农业发展银行在银行间债券市场成功发行首只科技创新债券--25农发清发科创债01（期限7年，规模20亿元，票面1.65%）。渤海银行作为承销团成员，申购并中标25农发清发科创债01，助力该笔政策性银行科技创新债券的成功发行。25农发清发科创债01上市首日，渤海银行携手中信证券，创新性地以该笔农发科创债作为回购交易押品，完成了质押式回购交易，通过市场化方式提升了科创债的交易活跃度，进一步完善了科创债二级市场功能，提升了资本市场服务科技创新的能力。

自5月6日中国人民银行、中国证监会联合发布支持发行科技创新债券公告以来，渤海银行在科创金融债发行，科创债承销与投资，科创债篮子创新等多方面深入实践。下一步，该行将持续深入落实金融“五篇大文章”，积极推动金融与科技深度融合的创新实践，充分发挥一级交易商和综合做市商牌照优势，完善科技金融服务体制机制，助力降低科创企业融资成本，更好服务我国经济高质量发展。

第一网舟山梭子蟹来了，最快4小时达，拼多多三大举措赋能商家迎海鲜旺季

8月5日中午12时，在休渔3个月后，东海迎来“小开渔”，浙江舟山的首批数千条渔船齐赴东海海域，开始捕捞作业。

▲8月5日中午12时，虾蟹捕捞船陆续离港开赴东海。吴刚|摄

6日清晨，运输船送回了开渔后的第一网梭子蟹，渔民们早已在沈家门渔港等候，经过卸货、分拣、捆带、打包，首批梭子蟹也将在第一时间登陆拼多多，确保长三角及全国消费者可以尽快品尝开渔后的第一口海鲜。

继梭子蟹上市后，舟山带鱼、黄鱼等地标产品、各类经济鱼类和鲜虾美贝也将随着全面开渔陆续上市，海鲜水产即将迎来下半年的消费旺季。

在开渔前夕，“2025多多好特产”专项小组走进舟山，为江浙地区上百名海鲜商家提供定制培训，针对开渔预热、爆品打造、旺季重点品类等进行答疑解惑，并深入走访舟山海鲜产业，结合商家货盘、经营优势等提出运营建议，为商家对接平台资源。

今年4月，拼多多推出重磅惠商举措“千亿扶持”，启动“2025多多好特产”专项，加码扶持生鲜农货，助力各地农特产区增产增收。“多多好特产”专项小组负责人表示，随着东海等海域先后开渔，海鲜水产即将迎来销售旺季，“我们希望通过提前走访，帮助商家做好产品运营、物流冷链、供应链管理等前期准备，通过扶持一批优质商家，推动海鲜产区高质量增长”。

首批梭子蟹上线，最快4小时送达

在舟山朱家尖大桥，千帆出海的盛景可尽收眼底。张国荣来自宁波，每年开渔季，他都会来到舟山，提前做好物资、人力准备，等待运输船回港。

“捕捞船会一直前进，数月才回来，所有鱼获都由运输船载回。”张国荣对于这套海上作业流程很熟悉，5日渔船出海后，他一直和船老大们即时联系，估算着运输船到港的时间。

第一批梭子蟹于6日清晨抵达沈家门渔港，此时起，张国荣便需与时间赛跑，“梭子蟹品种特殊，离海水数小时必死，冷冻时间过长就会开始空壳，尽快送出非常重要”。张国荣的仓库位于渔港边，从船上卸货、装入海水池暂养、分拣、绑绳、打包、发货，他将所有流程控制在2小时以内。

为了保证梭子蟹品质，张国荣今年在物流运输上花了不少心思，保障全天发货，周边城市下单最快当天便可送达。“上海、杭州、宁波、嘉兴、绍兴、舟山等城市可当日送达，早上8点发货，12点前保障送到消费者手中。”张国荣介绍道。

▲新鲜梭子蟹已全面登陆拼多多。

为助力品质梭子蟹销售，据“多多好特产”生鲜专项负责人介绍，在今年的梭子蟹上市季，平台针对梭子蟹开辟了鲜活蟹类、冻蟹、冰鲜蟹等类目，通过专项扶持鼓励商家销售品质梭子蟹。“由于品种特性等原因，梭子蟹的包装和物流成本高，平台希望通过类目专项补贴加大梭子蟹商家扶持，并向鲜活梭子蟹重点倾斜，助力商家成交”。

据张国荣介绍，除了泡沫箱、保温袋、冰袋等，梭子蟹包装还需要充氧环节，仅包装环节的物料和人力成本便达15元，而平台扶持有效地降低了整体成本。“平台倾斜流量和补贴，既帮助我们降低成本，推动成交，也让我在一手货源谈判上更具优势，提升整体的品控能力。”张国荣表示。

三大举措赋能商家迎海鲜旺季

王作山在拼多多上经营海鲜已近10年，起初品类较少，以销售海鲜干货为主。2018年，一条大黄鱼的热销让王作山开始开辟生鲜版块，开启了“海鲜干货+时令爆品”两手经营的销售格局。

“生鲜销售的风险远高于干货，我们起初只是尝试，没想到我们的大黄鱼上线后迅速火爆，高峰期单月就卖了1000万。”王作山表示。

掌握了一手货源后，在拼多多运营人员的建议下，王作山开始以生鲜反哺干货货盘。“以小黄鱼为例，小黄鱼是东海特色鱼类，我们拿到一手货源后就开始分拣，大鱼直接销售，再依托自家工厂把小鱼制成零食，既把控了成本，还丰富了店铺产品。”据王作山介绍，目前，小黄鱼酥已成了其品牌“星仔岛”的热门单品，“星仔岛”也成了平台头部海鲜产品商家，除了海鲜、干货外，还开拓了酱菜等品类。

随着东海的逐步开渔，王作山也开始忙碌起来，除了小黄鱼和带鱼外，今年他打算“试水”梭子蟹。“梭子蟹销售成本高，且由于品种特性等原因，容易发生售后，我们往年不敢尝试。今年有了平台扶持，我们已经沟通好渔船，到货发售”。

▲开渔前，“多多好特产”生鲜专项小组走进舟山，为江浙上百名商家培训。树森|摄

据“多多好特产”生鲜专项负责人介绍，今年开渔季，拼多多将推出三大举措赋能商家迎海鲜旺季：

其一，推出“品质生鲜”专项，加码地标授权商家及产品扶持，通过明晰海鲜的规格、净重等指标，向品质生鲜重点倾斜平台资源，助力优质商家成交；

其二，规划生鲜商家的品牌成长路径。除了“黑标品牌”，平台还推出了“口碑榜”“星级”“回头客好店”“官方认证”等品质指标，在商家满足相关要求后，通过平台补贴和曝光，进一步推动优质商家成长；

其三，通过定期的线上、线下培训，及时为商家答疑解惑，全面提升商家销售旺季的的产品运营能力。

“8月起，海鲜水产将逐步迈入下半年的销售高峰，我们还将走进各大港口、水产区，培育更多优质供给，赋能商家、产业带增产增收。”“多多好特产”生鲜专项负责人表示。

A股暴跌82%后，成都80后科技富豪要赴港IPO了

来源：深蓝财经

撰文：杨波

成都投影仪大佬，要冲刺港股IPO了。

8月4日晚间，总部位于成都的极米科技（688696.SH）突然发布重磅公告：公司正筹划发行H股并在香港上市。这一消息迅速引发资本市场关注，这家国内智能投影市场的龙头企业，为何在科创板上市四年后再启港股征程？

2021年3月3日，极米科技曾成功登陆上交所科创板，发行价高达133.73元/股，对应市盈率72.81倍。上市首日收盘价较发行价暴涨296.33%，总市值达265亿元，中一签（500股）最高可赚20万元，成为当年最赚钱的新股之一。上市后股价一路攀升，最高触及883元/股，总市值达430亿元左右。按当时创始人钟波18.76%的持股比例计算，其身家一度高达80亿元。

然而好景不长，近两年来极米科技日子并不好过，2023年和2024年营收与净利润连续两年下滑。但2024年第四季度开始，公司盈利出现改善迹象。此次赴港上市背后，藏着怎样的战略考量与发展机遇？

1、四川自贡80后开创新品类

极米科技的创始人钟波，1980年5月出生于四川自贡荣县的普通家庭。他从小热爱学习，高考后考入电子科技大学。毕业后，他放弃了北京体制内的工作机会，选择进入海信青岛等离子研究所担任工程师。

2004年，钟波南下深圳加入刚成立两年的晨星半导体，一路做到西南区技术总监。后来晨星半导体被联发科收购，钟波通过股权获得人生第一桶金500万元。他将这笔钱投入港股，加杠杆买入腾讯股票，凭借腾讯股价上涨实现了财务自由。

财务自由后，钟波发现了投影市场的机会。他坚信未来显示技术将走向多元化、个性化，于是回到家乡成都召集团队创业。2012年5月，钟波带着精干团队在成都开启创业之路。当时投影设备市场长期被外资品牌垄断，技术门槛高、竞争激烈。

钟波决定靠创新打造差异化产品。2012年9月极米第一款样机问世，但因指标不达标被他砸毁。经过反复改进，2014年4月24日，极米第一代家用智能投影亮相，被业界称为“电视机新物种”，产品成功大卖，极米就此出圈。

2、单枪匹马打破外资垄断

此后极米科技发展步入快车道，这离不开成都当地的支持。当地不仅提供租金减免、重点创新科技计划项目申报资格和政策补助，国有资本也真金白银参与融资。2014年8月5日，极米完成A轮1亿人民币融资，投资方包括成都技术转移集团等，该集团为国有全资企业，专注科技企业投融资。

2014年“双11”，极米首次参与电商购物节就销售额突破2000万，成为该品类全网销量、销售额双冠军。“新家装修不买电视，买极米智能投影”渐渐成为年轻人潮流。

极米硬生生在外资巨头几乎垄断的投影市场创造了一个奇迹。据IDC报告，2018年前三季度极米以40万台出货量位居国内投影仪市场第一，首次超越爱普生、索尼等国际巨头，终结外资品牌在中国市场15年的垄断地位。

2019年极米营业收入突破20亿元，完成股份制改造后向科创板发起冲击。

2021年成功上市时，高估值源于业绩高增长：2019年至2021年营收从21.16亿元、28.28亿元增至40.38亿元；净利润从9183.81万元、2.47亿元增至4.29亿元。加之智能硬件是市场热点，机构给出高增长预测。

3、触底反弹但压力依然不小

然而，估值高企，业绩高增长的2021年竟成为极米科技股价的山峰，也成了投资者的梦魇。

极米的业绩从2022年开始变脸。其中2022年营收42.2亿元，同比增速从2021年的42.8%骤降至4.6%；归母扣非净利润4.4亿元，增速从73.4%下滑至3.1%。这种业绩突变导致股价高位跳水。2023年和2024年，极米科技营收更是连跌两年。导致极米科技营收负增长的主因：一是投影仪市场整体出货量的下降，行业红利消失；二是竞争加剧引发投影仪销售均价整体下移，影响了企业业绩。由此，极米科技股价经历了杀估值、杀业绩的“双杀”效应。2024年公司市值最低时跌至不足40亿元。经过一轮反弹后，目前极米科技总市值回升到77亿元。但是按照高点约430亿元计算，市值蒸发约353亿元，缩水比例超82%。按照钟波最新持股比例18.79%计算，身价也跌至14.5亿元，相比于高峰时80亿缩水不小！

可喜的是，2024年第四季度业绩开始触底反弹，创造了单季净利润1.6亿元，同比暴增367.35%的“奇迹”，这主要得益于家电以旧换新政策拉动GMV增长及费用控制见效。2025年上半年持续好转，H1营业收入16.3亿元同比增1.6%，归母净利润0.89亿元同比增2062.3%。华安证券分析，这源于国内盈利改善、海外高增长及车载和商用市场贡献。

展望未来，极米科技的压力仍存：

一是国内市场低迷，洛图科技数据显示2025年上半年智能投影销量277.8万台同比降3.9%，销售额46.8亿元同比降2.9%，“低增长、强内卷”成常态，龙头极米压力不小；

二是海外竞争激烈，虽2020年至2024年境外营收从1.77亿元增至10.86亿元，占比从6.25%扩至31.89%，但出海依然面临激烈的竞争，全球经济复杂多变等影响；

三是车载业务尚处起步，虽已搭载于鸿蒙智行等汽车，但未成为行业主流方案，发展空间待观察。

今年港股IPO市场回暖，对希望拓展融资渠道、开拓国际市场的A股企业而言，赴港上市是不错的跳板。这家诞生于成都的智能硬件企业，能否借助港股IPO实现国际化梦想？

至暗时刻！恒生银行换帅后的首份成绩单，竟然爆雷了

来源：深蓝财经

撰文：王鑫

7月30日午间，香港老牌标杆银行恒生银行，交出了近三年最惨中报：上半年归母净利润暴跌30.46%。这对向来稳健的银行股来说，无异于大象跳水。

消息一出，恒生银行股价午后直线下挫，收盘暴跌6.46%，市值蒸发不少。好在今天股价低开高走，暂时止住了恐慌的势头。

1、双重暴击：利率 “跳水” 撞上地产 “雷区”

今年前六个月，恒生银行扣除预期信贷损失前的营业总收入其实还略有增长，达到了209.75亿港元。但增收并没带来增利，落到股东口袋里的钱（归母净利润）只有68.8亿港元，减少了30%。

要知道，同期内地银行如杭州银行、宁波银行等业绩快报数据亮眼，相对来说恒生银行日子有些苦，问题出在哪？具体来看，主要有两大原因：

一是净息差塌了，存贷利率“剪刀差”剪掉了利润。

HIBOR暴跌直接压缩净息差：2025年5月起香港银行同业拆息（HIBOR）持续处于历史低位，导致净利息收益率（NIM）同比锐减30个基点至1.99%。净利息收入因此减少7%至143.39亿港元，成为利润下滑的首要因素。

资产负债结构失衡：存款成本因定存重新定价滞后未能同步下降，而贷款收益随市场利率即时调整，进一步挤压利差。同时，贷款总额较2024年下半年减少约2%，削弱了生息资产规模。

二是房地产风险集中爆发，拨备激增吞噬利润。

商业地产敞口高危：房地产贷款占全行贷款36.34%，为香港系统性银行最高；香港商业地产不良率飙升至20%（2024年末为15%），总减值贷款达550亿港元，整体不良贷款比率升至6.69%，创十年新高。

拨备计提同比暴增224%：信贷损失拨备高达48.61亿港元，其中25.4亿港元来自香港商业地产坏账。主因是写字楼和商铺供过于求，租金和资产价值受到影响。数据显示，香港住房价格指数在2025年3月跌至六年低点。

2、自救组合拳：裁员、分红与 “换帅”

面对双重压力，恒生银行也在积极寻找业务增量，最显著的变化是非利息收入的爆发式增长。报告期内，服务费与其他收入同比激增34%，占总收入比例从25.9%提升至31.6%，成为支撑整体营收的关键力量，有效抵消了一部分净息差收窄的冲击，成为支撑营收的关键力量。

恒生银行执行董事兼行政总裁施颖茵表示：“尽管市场受到不明朗因素影响，但本行在发展多元化收入来源及扩大客户群的长线策略支持下，业务表现保持韧性。本行将继续审慎管理风险，并为未来增长奠定稳健基础。”

为了稳住投资者信心，恒生银行还打出了“分红+回购”的组合拳。董事会宣布派发第二次中期股息每股1.30港元，使得2025年上半年每股总派息达到2.6港元，比去年同期高出8%；同时计划启动最多30亿港元的股份回购。

不过有市场观点认为，在风险暴露导致业绩承压的同时，恒生银行还加大分红回购力度，可能与刚完成的董事会换届有关。今年5月，出身香港老牌四大家族之一利氏家族的利蕴莲，结束了近11年的董事会任职，退任董事长，由股东派出的郑维新接棒。通常而言，公司一把手上任都倾向于加大风险暴露，从而轻装上阵。

更引发关注的是5月份曝出的裁员消息。这家一向被视为香港 “最有人情味” 的本地银行，突然传出部分部门裁员幅度在10%至50%之间，受影响员工约占核心业务员工总数的1%。这一消息在香港银行圈掀起不小的波澜。

财报数据显示，截至 6 月 30 日，恒生银行共有员工 8143 名，比去年同期减少 253 人，裁员动作已体现在数据中。

3、冷知识：“恒生指数”就是恒生银行编制的

作为汇丰集团的核心成员，恒生银行自1933年成立以来，已在香港扎根92年，1972年在港交所上市，业务涵盖个人理财、商业银行、私人银行及跨境金融服务等，为香港本地“四大行”之一。不少人熟知的 “恒生指数”，正是由这家银行负责计算编制。

据恒生银行此前报告，今年前4个月，全球资金净流入香港的金额5060亿美元，创2000年以来新高，其中大部分是外资。5060亿美元，换算成人民币是3.6万亿，而截至今年6月底，港股总市值是42.7万亿港元，同比增长33%。

也就是说，今年前4个月净流入香港的资金，接近现在港股总市值的10%，这个数据太可怕了！

A股年内财务造假案盘点：很多意想不到，多人已获刑！

来源：深蓝财经

撰文：杨波

2025年以来，上市公司因财务造假问题持续受到监管部门的严查，这不仅对公司自身的经营和声誉造成了巨大打击，也严重损害了投资者的利益，扰乱了资本市场的正常秩序。以下为您盘点今年以来因财务造假而备受关注的部分上市公司案例。

1、监管发力，行政处罚高举高打

中船应急：虚增营收3137.24万元，罚款400万

7月30日，中船应急（300527）公告，公司及相关当事人收到湖北监管局下发的《行政处罚事先告知书》。因2022年年报存在收入确认和坏账计提不准确问题，导致虚增营收3,137.24万元、利润总额714.03万元，被湖北证监局警告并罚款400万元；时任董事长唐勇等高管分别被罚70万60万元。公司股票将被实施其他风险警示（ST）。

广济药业：3年虚增3亿元营业收入

7月2日，广济药业（000952.SZ）公告收到中国证券监督管理委员会湖北监管局出具的《行政处罚事先告知书》。子公司济康医药采用总额法确认收入，导致广济药业2022年第一季度、半年度、第三季度报告分别多计营业收入4560.16万元、13686.00万元、13820.04万元。公司被罚款150万元，公司时任董事长阮澍和时任财务总监胡明峰作为直接责任人各领80万元罚款。

诺泰生物：年报虚假记载，高管被罚7620万

2025年7月18日，诺泰生物发布公告称收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》。经查明，2021年诺泰生物向浙江华贝转让药品技术确认的3000万元业务收入无商业实质，致使当年年报虚增营业收入3000万元，利润总额虚增2595.16万元。此外，其在可转换公司债券公开发行文件中编造重大虚假内容。证监会拟对诺泰生物责令改正，给予警告，并处以4740万元罚款，对相关责任人也处以高额罚款，合计罚款7620万元。公司于7月22日复牌后被ST。诺泰生物在2024年10月22日因涉嫌信息披露违法违规等被证监会立案。

*ST广道：连续6年半财务造假，或被强制退市

6月13日，*ST广道公告称收到证监会深圳监管局出具的《行政处罚事先告知书》。2018年至2024年上半年，公司通过虚构销售和采购业务，虚增营业收入14.65亿元，虚增营业成本7.54亿元。证监会深圳监管局拟对其责令整改，给予警告，并处以1000万元罚款，对董事长、总经理金文明给予警告，并处以1500万元罚款，多名董监高也被处以不同额度罚款。根据告知书认定情况，公司可能被实施重大违法强制退市。公司于2024年12月4日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。

江苏吴中：连续四年财务造假，董事长被重罚

7月13日晚间，江苏吴中（现*ST苏吴）发布公告称收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》。因2020年至2023年连续四年财务造假，虚增营业收入超17亿元、利润总额近8000万元，并隐瞒实际控制人身份，证监会拟对江苏吴中及公司多名责任人给予警告并处罚款，罚款金额总计达3050万元，其中对公司董事长钱群山罚款1500万元。公司股票自7月14日起被上海证券交易所叠加实施退市风险警示。若根据正式处罚决定书，公司触及重大违法强制退市情形，股票将被终止上市。此前，公司于2025年2月26日因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案。

鸿达兴业：财务造假情节严重，已退市

3月21日，已退市的鸿达兴业发布公告称收到证监会江苏监管局出具的《行政处罚事先告知书》。公司实际控制人、董事长兼总经理周奕丰组织、指使公司在2020-2022年年报及2023年半年度报告中编造、篡改重要财务数据，严重扰乱证券市场秩序，被拟采取终身证券市场禁入措施，其他多名高管也被处以相应罚款。涉案期间，公司虚增营收合计35.05亿元，虚增利润总额合计40.78亿元，财务造假情节十分严重。综合三项违规，江苏证监局拟对鸿达兴业处以1850万元罚款。

中青宝：年报虚假记载，公司及高管遭处罚

3月16日晚间，中青宝发布公告称收到深圳监管局下发的《行政处罚事先告知书》。经查明，公司2019年至2021年年度报告存在虚假记载，且未及时披露实际控制人被采取刑事强制措施。深圳证监局拟对公司及相关当事人作出行政处罚，对公司给予警告，并处以最高400万元罚款，对相关责任人也处以相应罚款。

中装建设：连续五年少计成本、虚增利润

3月24日，中装建设公告收到《行政处罚事先告知书》。经查明，中装建设及其子公司中装园林将部分内部承包项目按照自营项目进行核算，导致2017年至2021年少记成本、虚增利润，虚增利润金额分别占当期披露利润总额的9.06%、5.26%、14.74%、3.91%、8.88%，致使公司连续五年年度报告存在虚假记载。深圳证监局拟对中装建设处以850万元罚款，公司两名实际控制人庄重、庄展诺分别被处以400万元罚款。

*ST贤丰：虚构订单，虚增业绩

3月24日，*ST贤丰公告收到《行政处罚事先告知书》。广东证监局认定，*ST贤丰控股子公司成都史纪通过虚构订单、发货凭证，将部分猪疫苗预收账款提前确认为收入，后再予冲回，导致贤丰控股2023年前三季度合计虚增营收1681.22万元、利润总额1147.11万元。

联创股份：因收购公司财务造假受牵连

3月22日，联创股份公告收到《处罚事先告知书》。因巨资收购的上海鏊投公司财务造假，导致上市公司相关资产重组文件虚假记载，并且并购完成后两年半内上市公司定期报告存在虚假记载。2017年11月至2019年6月，上海鏊投的造假行为致使联创股份对应年报、半年报虚增利润总额，占当期对外披露利润总额一定比例。虽已剥离上海鏊投，但该事件对公司的负面影响至今仍在持续。

2、已进入刑事程序的高管

力源科技：实际控制人因财务造假获刑

7月28日，力源科技公告其实际控制人沈万中收到上海市第二中级人民法院刑事判决书，沈万中犯违规披露重要信息罪，判处有期徒刑一年，缓刑一年六个月，并处罚金人民币330万元。力源科技在2021年上市当年就通过提前确认项目进度方式虚增营业收入和利润总额，此次实际控制人获刑给公司带来了沉重打击。

金通灵：公司及高管被追究刑事责任

7月17日，金通灵发布公告称收到检察机关起诉书，被告单位金通灵及相关6人因以欺诈发行股票罪、违规披露重要信息罪被追究刑事责任。检察机关认为，金通灵在2017年至2022年期间，向股东和社会公众提供记载虚假财务数据的年度报告，其中4年将亏损披露为盈利，造成投资者经济损失，情节特别严重。此前，金通灵已遭受行政处罚和民事追责。

红相股份：实际控制人取保候审，长期年报造假

7月30日，红相股份公告实际控制人杨成因涉嫌违法被厦门市公安局决定取保候审。2017年至2022年间，红相股份及其子公司通过多种方式长期年报造假，虚增营业收入和利润，且在非公开发行股票、公开发行可转换公司债券等方面构成欺诈发行，相关公告发行文件存在重大虚假记载。

甬金股份：实控人曹佩凤因内幕交易被取保候审

7月7日，甬金股份实控人曹佩凤因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被金华市公安局取保候审。其此前因短线交易被证监会没收违法所得54.92万元、罚款584.58万元，此次刑事强制措施标志着案件性质升级

锦州港：两名副总裁因违规披露信息被逮捕

7月4日，锦州港公告称，副总裁宁鸿鹏、曹成因涉嫌违规披露重要信息罪被锦州市中级人民法院决定逮捕。该案涉及公司2019-2020年通过专网通信业务虚增收入超6.3亿元，成为“专网通信案”中首例高管被刑事追责的案例。

中国天化工（00362.HK）：前主席陈昱、前执行董事钱振轩被捕

3月，香港上市公司中国天化工前主席陈昱、前执行董事钱振轩因涉嫌欺诈性虚假陈述、操控股价及挪用股票被捕。两人通过虚构2000万港元认购协议及挪用客户股票价值900万港元，导致公司自2025年3月起停牌并进入清盘程序。

中新集团（00563.HK）：前主席郦松校返港投案

7月30日，中新集团前主席郦松校因2003-2007年通过虚假物业交易虚增利润3.3亿港元，被控串谋诈骗罪并返港投案。该案历经香港廉政公署14年通缉，最终进入司法程序。

博天环境：实控人赵笠钧被批准逮捕

6月，博天环境实控人赵笠钧因涉嫌违规披露重要信息罪被北京市检察院批准逮捕。该案涉及公司通过关联交易虚增营收、隐瞒债务等问题，成为2025年环保行业首例实控人被刑事追责的案例。

3、结语

财务造假严重破坏市场公平原则，损害投资者利益。监管部门通过“三罚联动”机制，正逐步构建“不敢假、不能假、不想假”的市场生态，上市公司合规经营与投资者风险意识提升刻不容缓。投资者也需要增强风险意识，谨慎投资，避免因企业造假遭受损失。